一、集團繼續清庫，新糖首價低于預期
上周五受盤面持續走弱影響，集團周五報價下調20-70元/噸，集團周報價下調20-110元/噸，多數集團報價在6400元/噸左右，價格走低刺激周五集團銷售放量，南華集團清庫，目前廣西集團已經有5家集團清庫，陳糖去庫存進度加快。銷區報價對比產區下跌幅度減弱，周下調10-70元/噸，中糧曹妃甸加工糖報價則上調30元/噸。盡管11月產區庫存并不多銷區庫存同樣囤貨意愿不強，但新糖價格并沒有因為陳糖6400元/噸左右報價，能達到6500元/噸以上的新糖報價。
按照今年預計廣西甘蔗收購價格500元/噸計算，廣西今年噸糖銷售完稅成本在6000-6200元/噸，去年廣西甘蔗收購價格480元/噸，食糖銷售完稅成本6000元/噸左右，甘蔗收購價格和食糖銷售完稅成本同比均有增長。對比新老糖價差今年新糖首次報價挺價抬高意愿不強，中糧屯河北海新糖報價6500元/噸，實際成交價格6400-6370元/噸，新老糖價差基本達到平水。去年開榨初期11月中下旬新糖廠倉報價6750-6820元/噸，南寧報價6850元/噸，新老糖價差150元/噸左右。
今年廣西甘蔗收購價格、食糖銷售成本提高，新老價差并不大，盡管南糖新糖明陽報價6830元/噸，但是明陽糖價格一直偏高對于新糖報價沒有代表性。總體從廣西11月新糖供應有限市場背景下，新糖首報價格自降身價看出集團對于后期的價格并不敢過于高估，謹慎看多。
圖一：產區集團現貨周報價
二、增加庫容，移倉加快傳軟逼倉結束
11月17日鄭州交易所增加3家白糖交割庫，恢復1家白糖交割庫，同時取消3家白糖交割倉庫資格。白糖的交割庫容有所增加，關注增加的白糖交割庫的升貼水變化和交割系列費用對交割成本的影響。從增加的庫容和前期對于未來倉租的調整都看出交易所杜絕白糖出現任何軟逼倉或者逼倉的苗頭。
路邊社消息，多空主力被約談協議平倉SR1801合約不能進行任何軟逼倉動作，隨即SR1801合約周后期開始價格頻頻走低多空資金都開始慢慢減倉并移倉遠月合約，SR1801合約下破6400支撐，軟逼倉行情有結束趨勢，資金推高疲弱。
SR1801合約沒有資金的推動后期上漲的動力在哪？筆者認為，只能依賴于11月中下旬開始集團陳糖清庫情況目前廣西集團工業庫存預計8萬噸左右和天氣對于開榨進度、糖份影響從而導致新糖上市進度推遲和廣西17/18榨季產量下調。基本面對于SR1801合約有小幅推動但隨著資金移倉，后期沖高的幾率減小，關注SR1801合約6400-6430合約壓力突破。
三、SR1801合約多空凈持倉減少，SR1-5價差縮小
圖二：SR1801合約多空凈持倉
SR1801合約多頭持倉主要統計國海、華信、招商席位，空頭主要統計五礦經易期貨、光大期貨、中糧期貨為主。價格暴跌SR1801多空持倉開始減少但從價格走勢看多頭資金主動離場為主，并沒有主動拉高的意愿。具體多頭持倉情況看， 華信期貨、招商期貨多單都大量減少，僅國海良時持倉主力多頭繼續維持高位，華泰期貨盡管是多頭主力席位但是空頭持倉同樣高位持倉多空持倉分布看華泰期貨SR1801合約的持倉更像是多空持倉的對鎖并不不是純粹多單。SR1801的下跌投機席位也在不斷減倉離場，整體主動做多的場外投機資金開始轉為觀望或者移倉。
沒有了軟逼倉的故事多頭在減倉同時空頭同樣減倉移倉遠月為主，畢竟不一定能交上糖源，五礦期貨、中糧期貨、光大期貨均減空，投機空頭也是離場觀望，多空席位持倉走勢基本相同。資金持倉席位會逐漸移倉遠月，SR1801合約關注6400-6430壓力位突破。
圖三：SR1-5歷史價差走勢
上周SR1-5 價差盤中最大價差一度擴大到395元/噸左右，由于 1 月合約資金撤離價格快速下跌，SR1-5 價差盤中最小價差達到310 元/噸。移倉換月開始正套離場和反套介入，SR1805 月合約價格支撐好于SR1801 月合約。預計價差將繼續縮窄為主。
四、再現放儲疑云，廣西開榨進度緩慢新糖價格偏低
路邊社消息國家可能準備投放40萬噸儲備糖，具體時間、價格沒有確定。市場對于短期利空相對恐慌周五夜盤價格繼續走低。儲備糖投放是否確定?16/17榨季國儲+地儲合計投放136萬噸，國儲糖已經逐漸在四季度繼續供應，部分地儲在四季度糖廠開榨也會逐漸加工。目前從了解到廣西11月下旬工業庫存情況看廣西集團工業庫存8萬噸左右，社會第三方庫存同比偏低，前期國儲投放和鄭州11月底即將不斷陸續出庫的倉單糖對于四季度的供應量會相對平衡。按照11月全國糖會精神未來國儲糖是為了穩定調控為主，40萬國儲出庫的傳聞在周五夜盤價格走勢看市場解讀為利空。期現市場價格6400左右，對于上榨季6400-6500元/噸的競拍底價看，沒有價格的優勢，除非后期國儲降價出庫。只是按照市場目前價格判斷，沒有具備最佳的出庫時間和價格。
廣西11月預計有8-10家糖廠左右糖廠開榨，11月廣西降雨低溫為主，開榨進度慢于市場預期，11月產量預計6-8噸左右。新糖價格最新報價在6500左右據了解實際成交價格6370-6500均有但基本是偏低價格成交。新糖首站價格不高，后期估計報價6400-6500元/噸左右浮動為主。
五、SR1801合約交割爭奪有所弱化
SR1801合約多頭軟逼倉預期逐漸削弱，多空資金加快移倉遠月，據悉最新甜菜入庫大概有10萬噸左右，部分有意向交割的甜菜糖廠目前未入庫。由于今年綿白糖價格很好部分甜菜用于生產綿白糖，而且甜菜糖廠還會預留一部分庫存滿足自己的客戶需求，所以前期SR1801合約6500以上高位的時候并不沒有大量甜菜交割套保，畢竟新疆、內蒙運費到交割庫是很大一筆運費成本，看的見的利潤和實際交割的利潤存在一定偏差。17/18榨季新疆、內蒙產量增產不多，SR1709合約交割量30萬噸，其中甜菜交割量筆者預計15萬噸左右。對比SR1709合約SR1801價格優勢不大而且明顯今年甜菜糖分低于市場預期，成本偏高，未來11月—12月能產多少甜菜糖是關鍵。
廣西開榨天氣影響，11月進度有所緩慢，新糖產量較少，2月份是春節，12-1月季節消費，倉單注冊保守需要10-15天左右所以SR1801黃金注冊廣西倉單的時間是12月中上旬。從廣西開榨情況和甜菜利潤情況，SR1801未必出現大量糖源交割甚至甜菜交割量對比SR1709合約增幅不大。隨著多空協議不較真逼倉，后期SR1801合約交割量關注度會下降，軟逼倉落幕。
總結，SR1801合約軟逼倉的美好被現實擊破，SR1801合約資金離場，回歸移倉遠月。外盤上周價格高位，印度已經有75 家糖廠開榨，去年同期為37家。今年糖廠開榨時間比去年提前了1個月，但是印度今年庫存低位，目前的產量對于原糖壓力不大，外盤壓力在于隨時套保的利空，測試15.5壓力。SR1801合約試探6400-6450壓力突破，上周利空消化之后盤面下跌趨勢偏弱6330—6350支撐偏強，短期震蕩思路對待，SR1805合約測試6100—6200壓力突破，逢高做空點位未到。
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