回顧2月行情，我們看到原糖對(duì)于印度減產(chǎn)利多出盡，整體價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)。ICE5月原糖合約本周最高觸及21.21美分/磅，最低至19.10美分/磅，最后月末報(bào)收于19.31美分/磅，跌幅5.80%。2月CFTC基金凈持倉(cāng)整體持穩(wěn)，我們看能否見(jiàn)底。
國(guó)內(nèi)則受到原糖下跌的影響，春節(jié)后打破橫盤(pán)區(qū)間，出現(xiàn)了較大的跌幅。截止2月28日收盤(pán)，鄭糖1705合約下跌178元/噸，跌幅2.57%。現(xiàn)貨方面廣西南華南寧廠(chǎng)內(nèi)車(chē)板一級(jí)糖報(bào)價(jià)6630元/噸，下調(diào)150元/噸。云南南華則下調(diào)160元/噸至6540元/噸。
對(duì)于后期的展望，一是看后期印度新榨季最終產(chǎn)量和進(jìn)口預(yù)期對(duì)市場(chǎng)是否還存在預(yù)期之外的變化；二是市場(chǎng)對(duì)于巴西新榨季開(kāi)榨前是否會(huì)進(jìn)行炒作；三是宏觀(guān)上特朗普經(jīng)濟(jì)政策對(duì)美元的影響、基金持倉(cāng)能否出現(xiàn)反彈、原油對(duì)巴西國(guó)內(nèi)汽油以及乙醇的影響以及雷亞爾貶值的幅度；四是未來(lái)可能發(fā)生的厄爾尼諾能否對(duì)全球天氣帶來(lái)額外的影響；五是國(guó)內(nèi)走私抬頭后，打擊走私的力度能否加強(qiáng)；六是國(guó)內(nèi)玉米及淀粉價(jià)格是否大幅波動(dòng)以對(duì)整個(gè)甜味劑市場(chǎng)帶來(lái)變化。對(duì)于2017年走勢(shì)，我們認(rèn)為1季度，在原糖反彈結(jié)束、淀粉糖出現(xiàn)替代、資金緊張導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品低迷、國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)以及國(guó)內(nèi)大規(guī)模的開(kāi)榨的情況下，國(guó)內(nèi)糖將繼續(xù)承壓。而到了夏季，隨著國(guó)內(nèi)快速去庫(kù)存以及夏季消費(fèi)旺季、中秋備貨和進(jìn)口政策塵埃落定的情況下，我們認(rèn)為屆時(shí)糖價(jià)有望出現(xiàn)新高。
本月策略：我們看到原糖下跌對(duì)白糖形成壓力。但同時(shí)下游補(bǔ)庫(kù)短期對(duì)現(xiàn)貨形成支撐。疊加近期廣西部分糖廠(chǎng)開(kāi)始收榨，有資金進(jìn)行炒作。總體而言，激進(jìn)投資者可以在做好資金管理的基礎(chǔ)上，跟隨現(xiàn)貨的腳步繼續(xù)逢高做空，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者可以逐步考慮買(mǎi)淀粉拋白糖的對(duì)沖套利操作；月差方面，近期5-9價(jià)差出現(xiàn)了一定的擴(kuò)大，目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)類(lèi)似于去年11月的1701-1705，我們將在后期擇機(jī)選擇1705-1709的正套操作。同時(shí)為了配合白糖場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的發(fā)行，我們也將在后期逐步普及期權(quán)知識(shí)，敬請(qǐng)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)際糖產(chǎn)量意外變化風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)宏觀(guān)緊縮風(fēng)險(xiǎn)、巴西雷亞爾和人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)口政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、資金炒作風(fēng)險(xiǎn)
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