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　　鄭糖本周走勢總體是探底回升，但波動幅度依然不大。在廣西提前收榨的炒作下上周糖價有所拉升，但是本周在商品氛圍轉弱的拖累下開始回落，本周四主力05合約創下了12月28日以來6688的新低，隨后反彈收出較長下影線。本周鄭糖累計下跌158點，跌幅為2.28%，而周五夜盤反彈4個點，報收6762點。

　　原糖本周依舊處于下行通道，保持弱勢。其中周二下跌接近4%，而周一和周四跌幅也在2%以上，我們認為原糖的下跌主要與基金多頭平倉有關。本周原糖累計下跌1.29美分，跌幅達到6.58%。

　　二、重點因素評述

　　商品普遍轉入空頭格局是當前所有品種最大的基本面。最近一段時間以來，農產品和化工品種走勢與黑色和有色分化較為明顯，前者偏弱而后者偏強，這種分化或許跟國家供給側改革更多針對的是黑色和有色品種有關。當然今年也有提到農業供給側，但行動方面更多限于題材而非實質。此前市場炒作農產品最大的兩個預期，一個是農業供給側，一個是通脹預期，現在看來都要弱于預期，加上農產品消費在過去的一年商品牛市行情中復蘇遠弱于工業品，近期轉弱也在情理之中。

　　相比較而言，由于更充足的增產預期，油脂在整個農產品板塊中跌幅領先，而軟商品的棉花和白糖相對強勁，支撐在于低流動庫存以及增產預期幅度不足。本周原糖的回落令市場側目，但我們也沒有找到更多支持原糖下跌的現貨理由，從供應源頭來說，占據全球出口比例接近一半的巴西仍未開產，占出口接近1/3比例的泰國也沒有超預期增產的消息，最大的一季度過剩源頭中南美洲的糖已經在3月合約上被豐益國際接走，而全球糖市最大的不穩定因素印度，也繼續發布產量再度下調的報告。需求層面，當前仍處于全球性消費平穩季，二季度還有旺季預期，因此，我們認為，本周的下跌，更多應該與基金多頭平倉有關。我們關注到，不僅原糖市場，原油、美豆等品種也紛紛下挫，國際市場正在面臨一場因全球流動性收縮而出現的商品資金流出潮，這與去年同期商品資金流入的情況截然相反。換言之，我們可能正在經歷商品從多頭配置的大類資產逐漸轉為離場評級的過程。

　　具體來看，食糖市場本身基本面供需矛盾不突出，格局上壓力在遠月端，主導因素在國際市場，國內只有短期獨立性。

　　我們在3月初曾赴廣西了解產量，得出本榨季產量可能遠低于預期的結論，目前的收榨進度也在反映這一預期，這也是糖市能夠在商品普跌行情中依然保持偏強走勢的原因之一。預期產量廣西570萬噸，最終產量或許只有530萬噸，而15-16榨季也有511萬噸，預期中的大幅增產轉為略微增產。從總平衡表看，上下浮動數十萬噸供給量確實不會造成重大供需轉變，但從結構上或許就會出現一些變化。

　　假設在其他條件都不變的情況下，當前期貨價格已經反映全部市場預期，那么這突如其來的變量也會帶來一定的沖擊，而若不考慮該因素作為突發性的影響，我們知道去年底國產糖陳糖庫存銷售偏快，應該是近年來銷售最快的一年，廣西陳糖早已見底，糖廠本身財務壓力也比前幾年同期大幅減弱，增產又不及預期，那么糖廠就成為當前市場上壓力最小的一個環節。一般來說，糖廠的貨壓在手里，是市場上最大的壓力來源，而糖廠的糖也是市場上流動性最高的糖，往往糖廠缺貨最終將大漲，糖廠過剩最終將大跌。目亚洲欧美日韩国产中文_久久久91精品国产_欧美一区二区三区精品_欧美日韩亚洲系列

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步耘周報：商品拖累內外下跌，短期白糖仍有機會