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　　原糖從今年初21美分的高點震蕩下跌，直至6月底在12.5美分附近尋到支撐，近幾個月原糖穩定在12.5-15美分的區間內，那么外盤的熊市是否還會延續呢？

　　首先，1-6月期間的下挫行情主要受到以下幾個因素的打壓：一是幾個主產國的天氣適宜，產量好于預期；二是巴西的乙醇需求差，糖廠更傾向于食糖生產；三是生產商套保打壓價格；四是宏觀面偏中性，缺乏支撐；最后一點是基金加速賣盤。

　　7月至今價格回穩主要是以下幾個因素發生了轉變：進口國的需求增加，巴西出口轉好；巴西的乙醇進口關稅和燃料油稅的政策變化令乙醇需求轉好；再就是基金空頭持倉已經巨大；除此之外一些主產國的不利天氣也提供支撐。

　　然而，17/18榨季巴西中南部、泰國、印度、中國、墨西哥、危地馬拉、印尼和歐盟都將出現增產，基本面仍然過剩。

　　天氣方面，17年4季度到18年1季度期間將出現中等強度的拉尼娜現象，其他天氣風險還包括過長的印度雨季, 巴西干旱以及歐洲黑海地區的凍害。

　　巴西出現甘蔗老化問題，翻種率低，目前的干旱雖然有利于壓榨，但土壤偏干，需要補充水分。

　　目前我們預計下榨季巴西中南部的甘蔗壓榨量約為5.8億噸，那么在雷亞爾匯率在2.8-3.2之間波動，原油價格在40-60美元之間波動的情況下，我們認為乙醇折算價的低點約為15美分。

　　至于宏觀面，預計全球經濟增速提升，發展中國家展望正向，關注美國加息情況，川普改革乏力可能導致美元疲軟，雷亞爾預期轉強至2.9，原油價格在50美元區間內波動。

　　中國17/18榨季的供需情況又如何呢？我們預估產量1000萬噸，消費量1530萬噸，進口240萬噸，走私220萬噸，缺口70萬噸。供需缺口的關鍵因素之一在進口量，內外價差必須給出利潤才能有進口，但是還要考慮中國能給出多少許可份額。

　　因此我們認為短期內原糖價格將偏強震蕩，因為目前糖價低于成本，也低于乙醇折算價，除了基本面過剩外其他因素偏利多，預計紐約1803合約的低點在13.25美分，高點16.5美分。