截至2025年7月22日CFTC原糖交易商持倉(cāng)補(bǔ)充報(bào)告數(shù)據(jù)解析：
投機(jī)空單環(huán)比增0.98%（+2,208手）：空頭持倉(cāng)達(dá)227,844手，反映對(duì)沖基金持續(xù)押注巴西制糖比創(chuàng)新高及印度出口松動(dòng)預(yù)期。
投機(jī)多單環(huán)比減4.05%（-4,671手）：價(jià)格升至17美分附近觸發(fā)多頭回補(bǔ)。
商業(yè)多單激增3.64%（+12,767手）：創(chuàng)5月20日以來(lái)最大單周增幅，核心驅(qū)動(dòng)或有二：1）生產(chǎn)商惜售：糖價(jià)跌至巴西成本線附近，糖廠暫停套保等待反彈。2）貿(mào)易商戰(zhàn)略采購(gòu)：產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可低價(jià)區(qū)價(jià)值，主動(dòng)建立多頭頭寸鎖定未來(lái)成本。
商業(yè)空單增幅放緩（+1.68%）：套保壓力減弱，凈空頭降至2025年6月以來(lái)最低（-54,706手）。
產(chǎn)業(yè)信號(hào)：商業(yè)端多空行為分化，傳遞價(jià)格接近底部信號(hào)。
投機(jī)-商業(yè)凈空差走闊：兩者差值達(dá)62,420手（投機(jī)凈空117,126手 vs 商業(yè)凈空54,706手），接近歷史極值區(qū)間（70,000手）。
歷史規(guī)律：2024年11月（差值72,216手）、2025年1月（差值68,000手）后均觸發(fā)技術(shù)性反彈。
1、巴西壓榨動(dòng)態(tài)：
6-7月中南部甘蔗單產(chǎn)及ATR（含糖量）低迷基本坐實(shí)甘蔗減產(chǎn)，糖醇比的不確定性繼續(xù)引發(fā)糖估產(chǎn)分歧。
2、印度政策擾動(dòng)：
新榨季出口政策再次成為近期討論話題，雖短期實(shí)質(zhì)性影響有限，但可能加劇本已悲觀的市場(chǎng)情緒。
3、天氣影響：巴西7-8月生產(chǎn)高峰期，關(guān)注天氣異動(dòng)和糖廠下調(diào)制糖比例專向乙醇生產(chǎn)的可能性，糖估產(chǎn)下調(diào)將成為價(jià)格反彈催化劑。
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