近期國(guó)際原糖市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩，交易核心聚焦在巴西短期生產(chǎn)節(jié)奏、印度出口釋放前景及主要進(jìn)口國(guó)需求及原糖10月合約交割上。
巴西中南部8 月下半月產(chǎn)糖量創(chuàng)同期新高，制糖比仍維持歷史高位，不少機(jī)構(gòu)對(duì)總壓榨量達(dá) 6 億噸、產(chǎn)糖 3950 萬(wàn)噸以上的預(yù)期增強(qiáng)。但甘蔗單產(chǎn)和含糖量同比下滑的問(wèn)題尚未改善，后續(xù)需關(guān)注壓榨高峰期過(guò)后的估產(chǎn)調(diào)整。另一方面，近來(lái)巴西雷亞爾持續(xù)走強(qiáng)及乙醇產(chǎn)量同比下降共同推動(dòng)含水乙醇折糖價(jià)漲至接近 15.6 美分 / 磅左右，已經(jīng)與原糖10月合約平水，糖醇價(jià)差收窄引發(fā)市場(chǎng)對(duì)糖廠糖醇比例轉(zhuǎn)向的密切關(guān)注，糖廠或逐漸將更大比例甘蔗用于乙醇生產(chǎn)，后續(xù)需關(guān)注 9 月生產(chǎn)數(shù)據(jù)是否印證糖料占比下滑。
從巴西中南部9月上半月的生產(chǎn)預(yù)期看，生產(chǎn)節(jié)奏并沒(méi)有顯著放緩，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15%，至360萬(wàn)噸，甘蔗壓榨量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，至4592萬(wàn)噸，均為同期最高水平，ATR預(yù)計(jì)同比下降3.9%至每噸153.84公斤，但仍較8月有所提高。9月最后一周蔗區(qū)和港口降水增加，關(guān)注對(duì)甘蔗砍收和食糖發(fā)運(yùn)節(jié)奏的干擾程度，但與此同時(shí)降水增加亦增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)下榨季甘蔗前景的預(yù)期。
隨著巴西生產(chǎn)高峰逐漸過(guò)去，市場(chǎng)對(duì)印度的關(guān)注度提高，印度新榨季的食糖出口潛力成為貿(mào)易流的重要變量。由于預(yù)計(jì)新榨季供應(yīng)過(guò)剩200-400萬(wàn)噸，疊加至少500萬(wàn)噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，官方及分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)新榨季食糖出口達(dá)100-200萬(wàn)噸，可能對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成壓制，但需關(guān)注出口政策細(xì)節(jié)落地的時(shí)間點(diǎn)。
ICE 美糖主力合約本周延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，除受巴西增產(chǎn)預(yù)期與短期出口放緩的矛盾影響外，原糖 10 月合約臨近交割引發(fā)的資金移倉(cāng)與拋售壓力更為直接。短期拋售壓力釋放后，相關(guān)合約價(jià)差可能修復(fù)走強(qiáng)。
短期來(lái)看，原糖價(jià)格主要受巴西生產(chǎn)迅速及10月合約到期前的需求拖累。巴西壓榨高峰期糖產(chǎn)量、庫(kù)存導(dǎo)致貿(mào)易流近期供應(yīng)過(guò)剩，關(guān)注9-10月甘蔗入榨量下降、制糖比例下調(diào)、糖廠陸續(xù)收榨之后壓力的釋放。而原糖 10 月合約交割預(yù)計(jì)接貨意愿有限，可能被視為需求疲軟，關(guān)注交割后價(jià)差的修復(fù)情況。
不過(guò)，巴西季節(jié)性生產(chǎn)高峰的過(guò)去以及糖醇價(jià)差縮小將導(dǎo)致后期巴西供應(yīng)壓力逐漸減小，貿(mào)易流供應(yīng)將從目前的過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊平衡，預(yù)計(jì)原糖價(jià)格在目前水平上下跌空間有限，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)收緊跡象，持有規(guī)模龐大的空頭頭寸的投機(jī)基金或迅速平倉(cāng)，從而推動(dòng)價(jià)格反彈至足以激勵(lì)印度出口的水平來(lái)彌補(bǔ)后期的供應(yīng)缺口。
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