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　　近期國際原糖價格呈現沖高后承壓回落態勢。國慶假期期間，ICE 原糖 03 合約曾一度攀升至 16.88 美分 / 磅的一個月高點，但進入本周后，受25/26榨季全球供應過剩預期壓制，價格持續下行，3 月合約已跌至 15.5-15.9 美分 / 磅區間，徘徊于近期多年低位附近。

　　巴西中南部地區糖廠的糖醇生產配比策略轉變成為近期市場關注焦點。據機構調查顯示，面對低迷的國際糖價與巴西國內乙醇價格的強勁上漲，該地區大部分糖廠自 10 月起普遍將生產重心從食糖轉向乙醇，少部分糖廠則將提前收榨。另外，氣象預測顯示 10 月巴西主產區降雨量將高于平均水平，會稀釋甘蔗含糖量，從技術層面也更利于乙醇生產。市場預計此次轉向將使本榨季食糖產量減少 80-200 萬噸至 4000 萬噸附近，但具體力度仍需 11 月生產數據確認。據傳部分糖廠甚至取消了一部分食糖出口合同。短期市場仍難以解除過剩預期帶來的壓力。

　　四季度印度糖市對國際糖市的影響聚焦于多種不確定性：產量預估存在分歧達到200-300萬噸；天氣方面，馬哈拉施特拉邦雨季末遭遇暴雨致近 283 萬公頃作物受損（含部分甘蔗），雖近期充足日照利于甘蔗長勢，但該邦糖廠合作協會已將甘蔗單產從 82 噸 / 公頃下調至 74 噸，暫難評估對總產量的具體影響，需待 10 月下旬至11月上旬糖協的衛星數據及實地調研的確認；出口政策上，政府仍持謹慎態度，但行業普遍預計新榨季可出口100-200萬噸。

　　但鑒于產量前景的不確定性仍然很大，預計印度四季度內難啟動大規模出口，短期對國際糖市供應壓力有限。

　　短期來看，巴西生產轉向的實際力度與后續數據驗證成為市場核心關注點，當前制糖比的快速下滑若持續，疊加4季度降水增加對榨季收尾的干擾，可能逐步緩解前期供應壓力。但中期而言，全球 2025/26 榨季供應過剩的大格局導致資金對原糖持謹慎態度，印度增產、巴西短期出口強勁等因素可能令價格反彈動能有限，價格運行區間可能下移至15-16.5美分/磅。